城市化是推动基础设施发展的最重要的因素之一，2017 年中国的城市化率仅为 58%，相当于日本 1955 年的水平（58.4%），中国的城市化率还有较大的提升空间。由于日本实行地方自治、地方政府自主性较高，因此基建项目筹资的关键是资金在中央政府、地方政府及实施主体之间各自承担的比例。

1、日本基础设施建设概览..-4 -

1.1、日本基建投资所处的阶段...-4 -

1.2、日本基建投融资模式..-5 -

1.3、日本基建投资的回顾..-6 -

2、日本历史上三次基建刺激梳理..-8 -

2.1、第一次基建刺激：1991-1993年..-8 -

2.2、第二次基建刺激：1998年...-11 -

2.3、第三次基建刺激：2009年...-13 -

2.4、90年代的基建刺激未能拉动经济走出泥潭...-14 -

3、财政与政治因素交叠，掣肘日本90年代的基建刺激..-16 -

3.1、基建刺激叠加老龄化，推升政府债务率，导致财政恶化.-16 -

3.2、原因之一：政府更迭频繁，政策持续性较差...-18 -

3.3、原因之二：财政制度不完善，影响其经济景气调节功能.-19 -

4、以日本为鉴，中国未来基建投资向何处去..-20 -

4.1、长期来看，我国基建投资增速有望保持在5%左右.-20 -

4.2、短期来看，经济下行压力较大，基建投资大概率加速..-20 -

4.3、结论：我国基建投资短期增速可能更快，长期有望稳定在5%左右...-23 -