我国保费增长周期远没有结束：目前我国保险深度与密度差距并非短期能够弥补，同时通过研究发达国家保费收入情况我们认为，利率、保险深度及保险密度以及人口结构决定了寿险的增长空间。而当前来看在这三个主要指标上我们仍然和发达国家存在较为明显的差距，我国的保费收入仍然会在长周期增长。

一、我国保费的增长周期远没有结束.........6

1.1保险深度与密度差距幵非短期能够弥补..........6

1.2探究海外成熟寿险市场增长空间：与利率关联度极高........6

1.3短期股价主要受到表层数据预期及实际的影响......8

二、负债端有所承压，但基本面持续改善......9

2.1寿险新单承压，续期业务拉动.......9

2.2代理人量质恐有下滑，敦促产品结构转型保障........10

2.3产险业务持续加速，但盈利性有待考验.......13

三、总投资收益略下降，无碍利润增长........14

3.1权益资产影响短期利润，总投资收益率预计略下降........14

3.2利率相对高位，投资下降无碍利润增长........15

四、内含价值稳健增长，估值将步入修复通道.........16

4.1全年内含价值稳健增长，驱动因素出现分化.......16

4.2估值处于低点，将进入修复通道............16

五、热点聚焦：险资对外开放带来的影响.......18

5.1保险行业对外开放持续推进.......18

5.2借鉴海外：总规模上难与内资险企竞争.......19

5.3外资险企在高净值产品具备一定竞争力.......21

六、投资建议.......22

七、风险提示.......22