供给侧改革进入新阶段，产能结构将继续优化。2017 年供给侧改革进入新阶段，去产能目标虽然有所下降，但根据今年的煤炭去产能方案，去产能对象有望“脱虚向实”。

投资聚焦 ...... 1

供给侧改革进入第二阶段 ..... 2

动态调控，产能与价格目标双明确 .. 2

去产能总量任务减少，未来供给布局更加明确 ........ 3

供给侧改革的下一步：产能置换提速 ........... 6

行业固定资产投资水平依然维持低位 ........... 7

年初以来进口量显著上升，但价格优势逐步收窄，政策管控力度增强 ........ 9

需求是市场最大的分歧，但并不悲观 ........ 10

一季度煤炭需求超预期，水电和高耗能因素叠加 .. 10

二季度需求回落预期之中，全年需求无需过度悲观  11

能源结构转型依旧在推进 ... 13

煤价及业绩展望：煤价全年维持高位，盈利继续快速改善  15

动力煤市场均价全年或在580~600 元/吨，同比增长20%  15

焦煤价格同比涨幅可超过40% ....... 16

上市公司中期业绩或增长2 倍左右，全年业绩同比继续翻番 ........ 16

兼并重组及国企改革，行业催化剂酝酿中 . 18

推动大型企业兼并重组，提升行业集中度 . 18

地方国企改革脚步渐近，山西国改酝酿中 . 19

风险因素 .... 22

投资策略：逢低适时增配，业绩及政策将成为行情双引擎  22

上市公司估值有吸引力 ...... 22

给予行业“强于大市”评级 ........... 24

投资策略：逢低适时增配，业绩及政策将成为行情双引擎  24