营收、净利润增速大幅回落，毛利率小幅上升。2018 年上半年，环保上市公司营业总收入为915.26 亿元，同比增加82.11 亿元，增幅9.86%，增速与去年相比大幅回落。归属于母公司的净利润101.56 亿元，同比减少4.52 亿元，下降4.26%。扣除非经常性损益后的归母净利润共92.57 亿元，同比减少4.54 亿元，下降4.68%，与去年同期33.52%的增幅相比大幅下跌。行业整体毛利率为28.58%，同比增加0.73 个百分点，在近几年毛利率下滑的趋势中有所回升，但整体净利率为11.10%，同比减少1.64 个百分点，说明毛利率的回升没有带来净利率的增加。

一、 行业整体情况：整体业绩回落，竞争加剧盈利能力下降 .....5

（一）2018 年中报：营收、归母、扣非净利润增速大幅回落，毛利率小幅上升 .5

（二）子行业分化明显，节能板块回落水务板块表现依然强劲 ............6

二、 环保子板块分析：整体业绩回落，个股分化明显.8

（一）大气治理：盈利能力有所回升 .....8

（二）水务行业：归母净利下滑，毛利率稳中略降 ............ 10

（三）污水处理：业绩增速回落，归母净利润下降 ............ 11

（四）固废处理：业绩稳定增长，利润率上升 .... 12

（五）节能减排：营收增速大幅下滑，行业毛利率上升 ..... 14

（六）环境监测：毛利率小幅下降，盈利能力下滑 ............ 15

三、 行业处于深度去产能过程，看好细分领域龙头 .. 16

（一）环卫市场化快速推进，规模大集中度低带来巨大潜力 ............. 17

（二）危废处理缺口长期存在，结构性错配加剧供需矛盾 .. 18

四、 风险提示 ............. 19