新能源汽车行业进入一个健康、稳定、可持续的长期增长阶段。我们判断，叠加国家燃料消耗负积分与新能源正积分的考核要求，进入从放量到技术的不断升级，行业进入有序发展期。

一、双积分制度有望为新能源车良性成长打开空间 .5

1.1 双积分政策可视为政府补贴的延续，有利于营造公平的竞争环境...5

双积分政策可视为政府补贴退坡的补充5

双积分政策有利于营造公平的竞争环境6

双积分政策下小企业将面临淘汰压力6

1.2 双积分政策下新能源乘用车发展趋势分析...7

数量先行，续航里程其次7

1.3 双积分下新能源汽车产量预测...10

按新能源汽车积分比例要求测算10

按燃料消耗目标值测算11

按工信部2020 年目标值测算12

二、动力电池行业受益于新能源汽车行业高速增长..13

2.1 动力电池产业链分析...13

2.2 电芯：龙头崛起带动产业集中度提升..16

1）周期判断：电芯产能依旧严重过剩16

2）行业机会：关注龙头份额快速集中17

3）汽车与电池龙头绑定产业链机会18

三、中游：格局逐渐清晰，成长开始加速.18

3.1 正极：需求及产量均高速增长，强强联合+技术优势为主线...18

1）正极是动力锂电池核心，需求空间巨大18

2）产能过剩恐引发竞争，企业调整生产线转型三元材料21

3）高镍三元众望所归，普及之路开启23

4）进入高速成长期，技术、渠道、资源三大因素影响竞争格局24

3.2 隔膜：价格继续下行，关注湿法隔膜企业市占率变化.25

3.3 电解液：产能利用率提升，关注高电压电解液..26

4.4 负极：不重产能重技术，关注硅碳复合产业化..28

四、上游：资源稀缺属性可持续，继续看好锂、钴..31

4.1 碳酸锂：供需拐点来临，紧盯盐湖提锂进度...31

4.2 钴矿：供给无弹性，需求快增长...33

五、投资建议..36

风险提示...36