涨价是市场自发出清的结果：不同于国企比例极高的钢铁、煤炭行业，极大程度地受供给侧改革影响，化工行业早在16 年供给侧改革提出前就已开启行业自发的产能出清，行业净利率也持续反弹。即使没有后来的供给侧改革，大概率17 年景气也会反转。供给侧改革通过环保核查，进一步强化了产能约束，使得上涨提前、涨幅扩大，但并没有改变行业运行的整体趋势。

1. 报告的缘起 .......... 4

2. 化工景气反转是自发的过程 ...... 5

2.1 供给侧改革影响了节奏，而非方向 .......... 5

2.2 环保并没有带来产量收缩 ... 6

2.3 环保在于调结构，而非控总量 ................. 7

3. 价格上涨的逻辑如何破坏 .......... 7

3.1 静态的供需逻辑自身很难破坏 ................. 7

3.2 宏观调控影响国内均衡 ...... 9

3.3 出口调节外部均衡 .............. 9

3.4 未来价格展望 ................... 10

4. 投资建议 ........... 10

5. 风险分析 ........... 10