产业螺旋式发展，商业化提速引领新一轮投资机会 .. 4

变量一：从概念到流行，互联网电视成为真正大众普及型智能终端 ... 5

（一）渗透率超过20%，进入技术采纳生命周期模型之快速增长阶段 .... 5

（二）互联网电视观看时长+开机率双提升，用户回归“客厅” .. 6

（三）产品形态格局初定，OTT 受限，电视一体机主导未来潮流 ...... 7

（四）终端厂商格局：传统黑电厂商与互联网电视厂商相互借力补充 ...... 8

变量二：下游终端入口价值凸显，占据产业链主导 .. 9

（一）有线网络运营商：竞争力缺失有心无力 ... 9

（二）播控牌照方：最具政策壁垒，但商业化开发进程缓慢 .. 9

（三）终端厂商：入口作用凸显，崛起为产业主导力量 ..... 10

变量三：从0 到1，商业化进程加速 .. 13

（一）广告收入：开机广告成为突破点，复制网络视频广告模式打开空间 .... 13

（二）用户付费：构建成熟体系，看到成功的曙光 ...... 16

（三）空间测算：成长空间巨大，千亿规模待开发 ...... 19

投资策略：终端入口价值重塑，长期生态一体化可期 ... 24