上半年，终端 整车销量高增长，但由于中游仍在去库存，因此增长态势出现显著背离。我 们认为，中游正在从去库存向备库存过度。下半年，部分性价较高的 A0、A 级车有望接力 A00 从而进一步提振电池需求。向后看，海外大车企开始进入 密集推车阶段，中游的长期需求将更稳定、可持续。由于补贴政策倒逼加上 终端市场的选择，促使中游出现产品差异化。市场短期更关注企业的业绩确 定性，中期来看，高能量密度、软包、全球化应该是值得重视的投资赛道。

一、新能源汽车中游：库存拐点正在到来，产品差异化将逐步放大7

二、工控自动化：仍有十年以上产业繁荣，自动化产业进入大公司时代25

三、光伏：严酷的光伏新政影响国内下半年装机，海外需求增长强劲35
四、风电：限电率改善，制造业交货逐步进入上升期 38

五、电力装备：配网市场有望继续突破，特高压招标陆续展开40