一季度以来，泛娱乐产业继续呈现需求多元化趋势，行业整体发展平稳。受移动网络用户碎片化娱乐需求影响，细分领域不断出现局部热点，短视频/直播、在线视频、小程序等细分赛道发展迅速。新一代 95/00 后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，包括腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模在一季度继续保持增长。预计 2019 年全国付费视频会员人数将超过 3 亿。用户对视频内容需求将更加多元化，影视内容市场将加速细分，进入精品化时代。 

一. 娱乐消费稳中有升 付费用户持续增长 .. 1

1.1 娱乐消费需求分化，影视付费用户规模持续增长。 ... 1

1.2 1-5 月电影票房低于去年同期。 ... 2

1.3 院线集中度继续提升。 ... 3

1.4 电视剧：精品化趋势明显。 . 3

1.5 在线视频：一季度用户规模持续增长。 .. 4

1.6 5G 网络推广及4K 超高清规划出台带来广电新机遇。 ... 6

二. 游戏行业：国内市场进入新游密集上线期，出海收入

持续增长 .. 6

2.1 国内游戏市场增速放缓，版号恢复利好有望逐步兑现 . 6

2.2 国内手游市场迎新游密集上线期，关注腾讯系厂商表现 ... 8

2.4 手游出海持续高增长，头部产品发力日美市场。 . 10

2.5 国内外大厂加速布局云游戏。 ..11

三.出版行业：少儿图书线上销售好，教材教辅市场逐步复苏 12

3.1 图书零售市场稳健，一季度少儿图书线上持续热销 ... 12

3.2 多重利好刺激，教育出版行业有望复苏 .. 13

四. 体育行业：总体增长势头良好，关注事件催化 ... 15

4.1 体育产业规模及增加值持续增长，体育服务业快速发展 . 15

4.2 西班牙人进军欧战，关注后续表现 . 16

五. 行业表现及估值 .. 17

5.1 年初至今板块表现落后于沪深300 指数。 . 17

5.2 相对估值水平处在低位区间。 ... 18

六. 重点关注公司 . 19

七. 风险提示 .. 19