2017 年下半年，电影市场恢复了较快增长，首要原因是来自线上娱乐形式的竞争减弱。在线视频平台的用户总数和用户使用时间都已经基本停止增长，其他移动互联网娱乐应用也面临着增长乏力的困局。可以说，从去年开始，消费者的注意力逐渐回到了电影院，春节档的崛起证明了电影这种娱乐形式的“不可替代性”。

电影市场复苏逻辑之一：线上娱乐向线下的“抽血”结束...4

线上娱乐形式不再从线下“吸走注意力”...4

作为电影的主要竞争对手，移动在线视频增长乏力..5

观影人次快速增长，意味着消费者注意力回到电影院..6

电影市场复苏逻辑之二：消费者反馈带来的“内容升级红利”..8

国产片质量是中国电影市场的最大不稳定因素...8

走出“至暗时刻”，走向成熟的国产电影...9

“正反馈”初步形成，但是尚未彻底完成.11

电影市场复苏逻辑之三：供给创造需求，尤其在低线城市..13

电影银幕高增长：很可能还会持续下去...13

在2018 年以后继续投资影院的战略意义是什么？.14

在新增供给的刺激下，电影市场的重心不断下沉.15

投资建议：以高确定性、高杠杆为原则...17

IMAX中国(1970 HK) ..17

横店影视(603103) ...17

光线传媒(300251) ...18

中国电影(600977) ...18

风险提示...19