海洋工程装备总装制造企业的上游是原材料企业、海洋工程设计企业以及海洋工程配套企业，其下游客户为海洋工程装备租赁商和油气运营公司。从海工成本构成来看，配套装备成本占比达到 70%以上。与民船相比，海工装备配套设备更为复杂，产品附加值更高，所占装备成本比例也更大。但目前我国主要以海工总装为主，核心配套设备国产化率较低。 

一、海洋工程制造产业基本概念及产业链介绍... 1

1.1 海洋工程产业基本概念.. 1

1.2 海洋工程制造产业链... 9

1.3 海工装备制造产业特点.11

二、海洋工程市场形势：油气开发活跃带动消解大量积压库存，新造市场或从2020 年开始复苏... 14

2.1 新造船市场波动主要逻辑：对原油价格高度敏感，市场波动剧烈. 14

2.2 当前所处阶段：受油价断崖式下跌影响，海工市场经历4 年极寒时期.. 15

2.3 未来走势判断：消化库存和手持订单仍需2 年，新造市场或从2020 年开始复苏.. 16

三、竞争格局：我国仍处于产业链低端，国有企业占据绝对优势... 20

3.1 国际竞争格局：中韩新三足鼎立，我国处于产业链低端.. 20

3.2 国内竞争格局：民营企业参与较少，国企占据绝对优势.. 22

四、未来发展趋势：海洋经济将成为经济增长新动力，新型海工装备发展空间广阔. 23

4.1 列入国家战略性新兴产业，国家政策积极扶持海工装备发展... 23

4.2 海洋资源内涵拓展，新型海工装备发展空间广阔.. 25

4.3 积极去产能降库存，海工企业基本面有所改善... 30

五、投资机会分析：短期内传统海工装备业绩改善有限，关注中长期新型装备发展机会.. 33

5.1 *ST 船舶：积压海工库存得到妥善处理，但短期业绩仍处于下滑区间.. 33

5.2 中船防务：中船集团军品上市平台，订单不饱满业绩增长乏力.. 34

5.3 中集集团：研发实力突出，积极拓展新型海工装备. 35

5.4 振华重工：具备海工配套生产能力，未来发展空间较大.. 36

六、风险提示... 38