2017 年上半年上市险企中报业绩靓丽，保费收入高增长的同时盈利状况明显改善：上半年国寿、平安、太保、新华分别实现保费收入 3362.7 亿元、3211.7 亿元、1515.6 亿元和 601.5 亿元，同比增长 18.3%、31.8%、24.1%和-14.4%；同时分别实现净利润 122.4 亿元、434.3 亿元、65.1 亿元和 32.4 亿元，同比增长 17.8%、6.5%、6.0%和-2.9%，保费收入增速处于近年来的较高水平，同时盈利状况较 2016 年有明显改善。

一、上市险企 2017 半年报业绩亮眼....... 5

1.1 保费收入高增长，盈利状况明显改善........5

1.2 现金流分析法是我们分析保险公司的主要方法6

二、价值率与继续率改善使得流量退保率下降..... 6

2.1 新业务价值增速表现抢眼........7

2.2 保单继续率不断上升..........8

2.3 个险渠道已成为上市险企最主要的销售渠道...8

2.4 首年保费中期交业务占比明显提升......9

三、赔付率下降明显...... 10

四、佣金率上升致使费用率整体呈现上升趋势... 11

4.1 代理人规模依旧保持较快增长但增速有所趋缓......12

4.2 国寿新华太保代理人产能相差不大.....13

五、综合成本率稳中有降....... 13

六、盈利改善，剩余边际与准备金拐点保障利润释放..... 14

6.1 收益率有所提升，股票及非标投资增长........14

6.2 剩余边际高增长，准备金拐点即将到来........15

七、投资建议......... 15

八、风险提示......... 16