浓香酒具有悠久的历史，其市场份额占据所有香型的51%。白酒行业在2016 年后随着落后产能持续出清，整体产量持续减少，分化发展和存量博弈成为主要特征。我们认为由于浓香型白酒历史悠久，风格特点在广大白酒消费群体中有较高的接受度，加之浓香型白酒的名优酒较多，产能较大，产品供应充足，市场普及度较高，在未来10-20 年内仍将保持白酒第一大香型。浓香酒的发展前景也将朝着全国化、品质品牌化和高端化发展，而产能特别是高端产能将成为浓香酒的竞争基础。建议关注在品牌、渠道、产品力方面均处于行业领先地位的高端浓香酒企，相关标的：五粮液、泸州老窖。

一、浓香型历史悠久，逐步发展为第一大香型 ...................................................................... 5
1.1 浓香型白酒历史悠久，现为全国第一大香型 ................................................................ 5
1.2 古老的酿造工艺和窖池酿造出高品质浓香型白酒 ......................................................... 8
1.3 浓香型白酒流派分类及代表 ....................................................................................... 12
二、浓香型白酒占据过半市场份额 ...................................................................................... 14
2.1 浓香型白酒产量下滑，销售收入趋于平稳 .................................................................. 14
2.2 四川为浓香型白酒核心产区，我国逐渐形成产区概念 ................................................ 16
三、聚焦中高端产能、品牌和大单品策略的渠道改革 ......................................................... 18
3.1“两极多强”格局获将持续 ............................................................................................. 18
3.2 中高端产能处于有序扩张阶段 .................................................................................... 20
3.3 大单品模式将有望成为未来渠道发展趋势 .................................................................. 21
3.4 品牌化能有效巩固白酒价值，打造宽广护城河........................................................... 22
3.4.1 提价频繁，浓香型白酒品牌价值稳固 .................................................................. 22
3.4.2 大力加强品牌化建设 ............................................................................................ 25
四、浓香型白酒代表：五粮液和泸州老窖............................................................................ 27
4.1 五粮液：产品、渠道全面提升 .................................................................................... 27
4.1.1 高端酒结构升级，系列酒持续优化 ...................................................................... 27
4.1.2 大力发展团购，数字化赋能渠道 ......................................................................... 29
4.2 泸州老窖：国窖持续发力，渠道升级助力快速发展 ................................................... 31
4.2.1 高端产品持续发力，系列酒结构清晰 .................................................................. 31
4.2.2 品牌专营模式推进渠道扁平化 ............................................................................. 34
投资建议 .............................................................................................................................. 36
风险提示 .............................................................................................................................. 37