A 股 5 家上市公司合计收入 773 亿元，同比增长 29.9%，归属净利 52 亿元，同比增速 24.4%。其中 Q2 收入增速 27.5%，Q1 为 32.8%，利润端，Q2 增速 24%亦低于 Q1 的43%。2）18H1 行业件量增速达 27.5%，较去年同期下降了 3.22pct，但仍保持较高景气。德邦、韵达、百世增速领跑行业，但百世增速明显下滑，顺丰因经济件与新业务拉动，增速显著提升。分季度看，行业 Q2 增速较 Q1 下降了 6pct，中通逆市提升明显；申通、圆通 6 至 7 月增速显著提升，与韵达增速差距缩小。

一、上市公司经营业绩变化：公司增速差距收敛.4

（一）Q2 收入、利润增速较Q1 有所放缓..4

（二）快递主业业绩增速：增速差距收敛.5

（三）盈利能力：成本领先者毛利率向上、成本落后者毛利率微降..7

1、成本领先者毛利率改善，成本落后者毛利率微降...7

2、Q2 毛利率季节性环比改善.7

二、通达系快递的竞争优势对比：从干线降本提质到渠道让利赋能..8

（一）干线层面：降本、提质.9

1、干线网络对比： .9

2、干线成本对比： .9

3、服务品质对比： ..10

（二）渠道层面：让利、赋能.. 11

1、加盟商结构对比：.. 11

2、让利，增强加盟商价格竞争力、盈利能力、稳定性.12

3、赋能，改善加盟商产能、资金、管理瓶颈...13

三、通达系快递的竞争优势对比：区域分布的不均衡导致区域增速分化..15

四、7 月数据回顾及投资建议.17

五、风险提示...19