二次元产业市场规模过千亿，增长空间过千亿。根据中商产业研究院数据，中国2017 年动漫产业规模（含上游制作、中游发行及播出、下游衍生开发等各环节产值）达1500 亿，占我国 GDP 的 0.18%。我们综合考虑渗透率、消费水平提升等因素，预测我国二次元产业未来5 年空间达4200~7800亿元，成长空间巨大。其中，二次元衍生品及游戏是动漫产业的主要变现方式，预计2022 年二次元衍生品及游戏合计市场规模超过2100 亿。

二次元的边界：唯美画风表现的架空理想世界 ............ 1

什么是二次元 ....... 1

二次元的价值：满足用户情感寄托与身份认同的诉求 . 2

二次元发展历程：日漫启蒙，国内产业发展迎来爆发期 ............ 3

行业总览：市场空间过千亿，用户付费能力强 ............ 4

市场规模过千亿，增长空间过千亿 .. 4

衍生品占主要市场，二次元游戏增长快速 ..... 5

用户画像：以90、00 后为主，付费意愿强烈 ............. 5

政策扶持，技术进步持续推动二次元产业发展 ............ 7

产业链分析：中游平台议价力最强，竞争格局最稳定 . 7

上游：是产业发展的核心，但需借助平台端资源支持 . 8

玄机科技  9

绘梦动画 ............ 10

中游：平台端格局稳固，盈利多元化持续提升盈利水平 .......... 10

哔哩哔哩（BILI.O） ......... 12

腾讯动漫 ............ 12

快看漫画 ............ 13

下游：缺乏核心IP，将被平台端取代 .......... 15

日本产业参考：从小众到大众，优质IP 驱动产业发展 ........... 16

长期积累，从小众走向国民文化 .... 18

寡头垄断格局明显，渠道/平台方主导产业 .. 18

内容为王，全产业链深度开发IP ... 21

持续的优质内容生产体系 . 21

全产业链开发，深度挖掘IP 价值 .. 22

文化输出，海外市场快速崛起 ....... 23

对中国二次元产业的借鉴 . 25

展望：人口代际红利下的朝阳产业  26

二次元泛化深刻影响主流文化，核心二次元用户渗透率将持续提升 ..... 26

展现形式多元化拓宽货币空间，年龄结构改善促进市场持续增长 ......... 28

平台端马太效应明显，预计产业链整合将加速 .......... 29

风险因素 ............ 29

行业评级及投资建议 ........ 30

哔哩哔哩：国内最大二次元社区，横向+纵向扩张提升平台发展空间 ... 30

阅文集团：拥有头部IP，漫改带来业务新增量 ......... 31