大众服饰品牌18Q1运营指标全面改善向上，坚定森马服饰/太平鸟/海澜之家配置信心。本土大众品牌背靠广阔的市场空间以及最具活力的消费市场，早期通过扎根本土市场、借力加盟的模式实现了快速扩张；随着行业步入成熟期，基于营运效率改善的战略则是决定本土品牌能否继续保持竞争优势的关键。我们在前期国际比较专题中指出，精练内功、优化供应链的海澜之家和森马服饰（成人休闲）中期估值有望对标H&M历史上20x左右的PE水平，发展势头强劲、TOC效果初显的太平鸟有望对标成长期的快时尚、享受25-30倍估值溢价。详请参阅专题：《寻找A股大众服饰品牌公司的估值锚》

1、品牌服饰行业：复苏持续推进，旺季助力经营改善........5

1.1、2017年以来复苏周期持续........5

1.2、当前时点如何看待行业后期走向.........9

1.2.1、从17Q4~18Q1旺季表现预判18Q2...........9

1.2.2、再论行业复苏的可持续性..........11

1.2.3、随着复苏周期持续推进，公司表现将出现分化......14

1.3、再论各子行业复苏时点........14

1.4、子行业分析........17

1.4.1、大众服饰：17Q4调整到位现好转........17

1.4.2、家纺：线上线下共促回暖，外延开店积极性加强.........18

1.4.3、高端服饰：内生增长靓丽且持续......19

1.4.4、中高端男装：收入端复苏、净利润端略改善.......20

1.4.5、其他子行业........21

2、纺织制造行业：出口受影响，棉价存机会.....22

2.1、收入略增长，盈利能力有所下降.........22

2.2、出口端存在双向影响，关注棉价上行机会.........23

3、投资建议..........25

4、风险分析.........25