13 年开始的普惠型补贴政策撬动大量社会资本，驱动产业初期快速发展，但过低的补贴标准导致企业行为短视化，产业整体降本增效缓慢。政府部门及时调整，17 年开始大幅降补贴提门槛，由普惠扶持转向择优扶强，对产业技术进步推动的效果十分明显，尽管产业面临短期价格压力，但长期的国家产业竞争力得以显著提升。

一、政策：择优扶强，驱动产业升级 .. 4

1.1、降补贴提门槛，由普惠扶持转向择优扶强 ... 4

1.2、严苛需求标准，驱动产业升级 . 5

1.3、双积分政策倒逼车企加大新能源车型投入，确保产销高增长 . 6

二、下游需求：供给驱动，政策弱化 .. 7

2.1、乘用车：供给增加，非限购城市需求启动 ... 7

2.2、客车：公交需求透支，座位客车电动化提升空间大 .. 9

2.3、专用车：短期路权是核心驱动力，经济性将驱动物流车电动化加速 .. 11

2.4、18 年产销展望：预计将突破100 万辆 . 13

三、中游供应链：格局分化，价格承压 . 15

3.1、需求高增长，供给过剩，价格承压 ... 15

3.2、格局分化 .. 18

四、上游资源：钴强势，锂震荡 .. 21

4.1 钴：资源长期短缺，价格持续上行 .. 21

4.2 锂：供需格局逐步扭转，价格处震荡区间 .. 23

五、投资建议：重趋势，重格局 .. 25

六、风险提示 . 25