随着行业政策逐渐落地、供给侧基本出清，高品质发展有望成为2020 年传媒行业增长的主要驱动力，我们认为具备资金、人才、规模优势的细分行业龙头公司，有望在优胜劣汰中通过份额扩张实现超越行业的成长；同时5G 时代的应用有望逐步出现，云游戏、超高清视频等商业潜力待开发，为行业发展带来新机遇。

传媒行业投资策略综述 ........................................................................................................................................................ 3

业绩降幅收窄，拐点已现 ...................................................................................................................................................... 3

优质龙头配置价值显现，估值仍处于历史低位 ................................................................................................................... 4

2020 年传媒行业机会研判：核心关注三条主线.................................................................................................................. 6

网络游戏：行业进入良性发展阶段，龙头公司市占率提升 ............................................................................................. 10

2019 年回顾：行业增速回暖，监管确立精品化发展方向 ....................................................................................... 10

2020 年展望：ARPU 提升驱动行业稳健增长，关注海外市场及云游戏 ..................................................................... 10

营销：需求趋势逐渐向好，把握核心媒体价值 ................................................................................................................ 12

2019 年行业回顾：稳中有变，媒体分化加剧.................................................................................................................... 12

2020 年展望：需求趋势逐渐好转，聚焦核心媒体价值 ............................................................................................ 13

电影&院线：品质内容亮点纷呈，关注单银幕产出拐点 .................................................................................................. 14

2019 年回顾：票房增长“有惊无险”，渠道扩张继续减速 .................................................................................... 14

2020 年展望：票房增速有望小幅回升，单银幕产出拐点临近 .............................................................................. 15

剧集&网络视频：逆境反转可期 ........................................................................................................................................ 16

2019 年回顾：监管逆风仍存，整体经营承压.................................................................................................................... 16

2020 年展望：制作行业持续改善，平台竞争有望趋缓 ........................................................................................... 17

出版发行：行业稳健增长，防御价值凸显 ........................................................................................................................ 18

2019 年回顾：产业规模稳中有升，教材教辅业务发展稳健 .................................................................................. 18

2020 年展望：人均阅读量具提高空间，教材教辅市场防御价值突出 ................................................................ 19

在线阅读：免费阅读如火如荼，IP 变现潜力可期 ............................................................................................................ 20

2019 年回顾：免费模式兴起，传统付费阅读应用表现承压 ............................................................................... 20

2020 年展望：内容储备重要性提升，IP 一体化运营陆续落地 ............................................................................ 20