继海底捞（06862.HK）登陆港股创下上千亿市值后，港股市场对内地餐饮企业的吸引力大增。12月29日，网红餐厅太二酸菜鱼母公司九毛九国际控股（09922.HK，下称九毛九）公布香港首次公开募股（IPO）计划，招股价为每股5.5港元至6.6港元，拟集资最多22亿港元。

　　根据招股计划，九毛九将于2019年12月30日开始招股，2020年1月8日定价，2020年1月15日在香港联交所主板挂牌上市。公司计划发行约3.33亿股，占经扩大后总股本25%，其中国际配售比例为90%，香港公开发售比例为10%。

　　九毛九此次IPO引入4家基石投资者，共投入5500万美元。其中，美国资产管理公司贝莱德基金投资2000万美元，按招股价上限即6.6港元计算，贝莱德基金认购股份比例占此次新股发行量7.1%，占新股发行后公司已发行总股本1.77%。

　　九毛九是以华南市场为主的中餐企业，截至2019年12月22日，有287间自营餐厅及41间加盟餐厅，其中245间位于华南地区。九毛九西北菜及太二酸菜鱼是公司的两大主要餐饮品牌，二者的收入在总收入中占比超过 98%。公司2019年上半年净利润为1.02亿元，同比增长87.6%。

　　其中，太二酸菜鱼是2015年新成立的网红品牌，聚焦酸菜鱼单品。酸菜鱼食材供给稳定，材料及制作容易标准化，与火锅同属中餐当中易于扩张的优质赛道。招股书披露，2019年上半年，太二的整体翻台率为4.9次/天，远高于九毛九西北菜的2.3次/天，也略高于火锅行业龙头海底捞的4.8次/天。同期，太二的收入达5.38亿元，已接近其2018年全年的收入，同比增长146.8%，主要因餐厅数量由2018年中期的33间大幅增加至2019年中期的91间。

　　安信证券发布的研报指出，太二的翻台率能赶超海底捞，原因在于商业模式有差异：太二定位为纯吃饭场景，菜品简化，店内服务简化且一桌不接受四人以上的顾客，可直接提高点餐、出餐和用餐的效率；而海底捞主打优质服务和社交场景，通过好口碑带来客流，翻台率提升效果不如太二。不过，海底捞的人均消费和同店销售额均高于太二。

　　九毛九近年来快速拓展餐厅网络，从2016年初的142间增长到目前的328间餐厅，这与其高度标准化的业务模式有关，九毛九在多省建立中央厨房并统一采购，在食材及供应品验收、清洗消毒、加工等方面都有标准化程序。九毛九CEO管毅宏在12月29日的香港新闻发布会上举例称，太二餐厅除了特色菜“老坛子酸菜鱼"之外，仅供应不超过23种其他菜肴，这样可精准把握所需的食材、烹饪方法以食物品相。

　　太二将是九毛九未来的重点发展对象，未来两年内，公司计划在一线城市、新一线城市及省会城市新开180间太二餐厅，占总开店计划的65%。安信的研报指出，太二尚处于初步扩张阶段，在一线城市仍有较大发展空间，而海底捞餐厅网络扩张较为成熟，已开启下沉进程，二者的客单价皆随城市线级的下降有所减少。

　　招股书显示，本次IPO所筹款项中约72%将用于扩展餐厅网络、11%用于偿还贷款、10%将用作公司营运资本及一般企业用途、7%将用于增强餐厅供应及改进采购系统。

　　招银国际为九毛九此次香港IPO的独家保荐人。