收入端有望量价齐升。客运量稳定增长：首先，国内较强的经济发展韧性，预期会带动航空需求持续稳定增长；其次，国内人均乘机次数相比发达国家还有很大提升空间；另外，高铁对航空业的冲击已经过了最坏阶段，负面影响消除。票价提升预期较强：在航空供需逐渐优化（客座率逐年抬升）的背景下，新的催化因素不断出现，催化一，国内主要航线市场化定价逐渐放开，航空提价逻辑理顺，热门航线提价空间大；催化二，良好的供需环境叠加波音事件的影响，进一步优化供需格局，助力提价。

投资聚焦 ............................................................................................................................................... 1

收入端有望量价齐升 ........................................................................................................................... 3

客运量会继续维持稳定增长 ............................................................................................................... 3

客运量数据多年保持稳定增长 ........................................................................................ 3

人均乘机次数还有较大提升空间 ..................................................................................... 4

高铁对航空业的冲击已经过了最坏阶段 .......................................................................... 4

2019 年春运客运量数据表现良好 ................................................................................... 5

两重利好：航空提价逻辑理顺叠加供需格局改善助力票价提升 .................................................... 6

催化一：机票价格管制逐渐松绑，航空公司定价自主权增强 .......................................... 6

催化二：供需格局改善，助力提价 ................................................................................. 8

成本端：2019 年有望油、汇、费多点减负 .................................................................................... 11

2019 年油价中枢有望下移 ............................................................................................ 11

不惧短期扰动，人民币大幅贬值概率较小 .................................................................... 16

民航发展基金减半征收 大幅增厚上市公司业绩 ........................................................... 18

估值：板块估值中枢有抬升的趋势 ................................................................................................. 19

行业评级与投资主线 ......................................................................................................................... 21

风险因素 ............................................................................................................................................. 21