关于央行披露的贷款利率的几个常见误区：1）央行披露的并不是金融所有贷款加权平均利率，只披露了非金融企业及其他部门、个人住房贷款利率；2）央行没有披露个贷加权平均利率，披露的仅是个人房贷利率；3）央行披露的贷款利率为该月新发放贷款，非存量贷款。

1. 如何理解央行披露的贷款利率？ ..... 3

1.1. 何谓非金融企业及其他部门？ ......... 3

1.2. 央行披露的贷款利率为存量or 新发放？ ... 5

2. 贷款利率上升趋势结束了么？ ......... 6

2.1. 贷款利率受基准利率、信贷需求、负债成本等影响 ............ 6

2.2. 12 月企业新发放贷款利率环比略降或暂时的 ........... 8

2.3. 贷款利率上升放缓，但仍处于缓升通道 ... 10

3. 回调不改估值重构大趋势，大行估值或超1.3 倍PB ............. 10

3.1. 回调不改银行股估值重构大趋势 .. 10

3.2. 四大行估值或将超过1.3 倍PB ...... 12

4. 投资建议：调整不改估值重构大趋势，配龙头 ........ 13

5. 风险提示  14