利润增长及较好的业绩锁定性均源自 2015-2016 年的销售畅旺：①2017 年营收及净利润主要结转于 2015 年全年及 2016 年一季度的销售，2015、2016 年商品房销售额显著增长，土地成本相对较低，因此 2017 年净利润及净利润率增长明显。由于 2018 年营收及净利润主要结转于 2016 年全年及 2017 年一季度的销售，我们预计 2018 年的净利润及净利润率亦大概率显著增长；②根据已披露的主流卖方研究机构对 50 只主流地产股业绩预测（截至2018 年 5 月 8 日），2018 年 Q1 末预收款可锁定 2018 年 wind 一致预期营收业绩的 110%，较好的业绩锁定性实际上亦主要反映的是 2016 年行业的繁荣。

繁华历史奠定未来荣光. 4

利润增长及较好的业绩锁定性均源自历史销售畅旺 ... 4

对 2018 年业绩预测的锁定. 6

市场前期关注的几个财务指标.. 7

ROIC . 7

行业负债水平持续提升 . 9

少数股东权益/所有者权益..11

少数股东损益/净利润.. 13

销售商品、提供劳务收到现金. 14

应收账款/营业收入.. 15

存货/总资产. 16

基本面及政策预判：降温延续，政策偏紧... 18

行业降温并向优势企业传导 . 18

房价整体仍坚挺，局部地区上涨压力仍较大 ... 19

房企博弈的“囚徒困境”是“投资偏暖”的主因... 20

行业资金面仍偏紧 ... 21

市场短期内仍难形成政策较大范围转暖预期 ... 22

地产 A 股策略：不疾不徐，长线长投... 25

风险 ... 26

国信证券投资评级... 27

分析师承诺. 27

风险提示.. 27

证券投资咨询业务的说明. 27