2017 年医药上市公司整体增速稳步提升。2017 年初医保目录调整、谈判目录出台，随后各地招标逐渐落地，政策底部逐步形成。同期，我国消费升级趋势明显，优质健康资源和医疗产品的消费需求体现出强劲的爆发力。 

1. 医药行业去芜存菁、结构升级趋势确定...7

1.1. 政策是引领医药产业升级和稳定行业发展的重要推手...7

1.2. 医保基金收、支平稳增长，是我国医药行业长期繁荣发展的基石.8

1.3. 医药工业增速逐渐回升，行业迎来产业结构调整后新的发展周期.9

1.4. 大众医疗消费需求稳步增长，终端治疗费用逐步合理化..9

1.5. 上市公司在行业升级整合过程中优势明显，增速远好于医药工业平均指标. 11

1.6. 医药行业变革引领医药行业毛利率上行的同时销售费用率大幅升高.13

2. 2017 年医药行业收入增长18.1%，净利润增长19.7%，行业进入业绩上升期的趋势显著..14

2.1. 医药行业上市公司整体表现优于2016 年同期业绩，子行业业绩分化加剧...14

2.2. 化学制剂子板块受两票制影响收入端提升明显，内生增速逐步反弹.15

2.3. 消费升级与行业变革为中药子行业注入新活力.17

2.4. 多款生物药重磅品种相继上市，生物制品迎来新增长动力..19

2.5. 医疗服务子板块延续高增长，受益于消费升级和一致性评价.21

2.6. 在外延发展的驱动下，医疗器械上市公司通过产品多元化驱动新一轮增长.23

2.7. 医药商业利润增速放缓，零售药店增长亮眼..25

2.8. 环保等政策影响给化学原料药子板块带来业绩弹性..27

3. 具备消费属性和广阔行业整合空间的医疗服务、连锁药店、疫苗、OTC 等细分领域增长迅速...29

3.1. 行业整合、集中度提升成为医药商业发展的核心逻辑.30

3.2. 消费升级驱动OTC 行业进入“量价双升”的黄金发展期..31

3.3. 竞争及政策变革加速IVD 行业分化，看好内生外延并进强者...32

3.4. 血制品降价叠加两票制渠道调整带来行业增速下降..33

3.5. “山东疫苗事件”影响减退，疫苗行业迎来爆发式恢复.34

4. 2018 年Q1 186 家医药企业实现增长，好于去年同期水平...34

5. 2018 年Q1 医药持仓增加2 个点，恒瑞医药加仓最多.40

5.1. 2018Q1 医药股基金持仓比例10.37% ..41

5.2. 持股集中趋势依然明显，恒瑞医药加仓最多..41

5.3. 持仓市值看，乐普医疗、片仔癀增加最快...42

6. 风险提示..43