潞安环能是一家纯煤炭公司，主要生产喷吹和动力煤，由于盈利较好，一直没有考虑转型，集团在 2006 年 IPO 上市时承诺 5-10 年内完成整体上市，且山西省政府也力推五大集团集体上市，公司的机会来自煤价的反弹或者集团未来变化。

1. 行业背景：山西主要煤企情况梳理.....5

1.1 潞安集团储量居首，产量居中，15 年亏损较多.....5

1.2 公司煤炭业务体量较大，成本下降仍有空间....5

2. 优质喷吹煤+动力煤为主，焦化为辅......7

2.1.1 品牌产品：喷吹煤...7

2.1.2 优质产品：混煤（动力煤）.....8

2.1.3 山西去产能初见成效，公司影响较小，有望受益煤价反弹....8

2.2 焦化业务：煤焦化一体化的未来战略.... 9

2.3 财务分析......10

2.3.1 盈利能力分析.....10

2.3.2 营运能力分析......11

2.3.3 偿债能力分析....12

3. 集团资源禀赋好，助力公司发展.....14

3.1 优质煤炭资源......14

3.2 有盈利潜力的煤化工资产......14

3.2.1 焦炭及天脊煤化工....14

3.2.2 新型煤化工：煤制油示范项目....15

4. 盈利与预测....15

5. 风险提示.....16

附表.....17

财务报表分析和预测....18