2018 年以来全球经济活动出现了减速，市场普遍认为今年以来全球经济活动减速是阶段性的，减速是向着长期更

可维持的水平的回归，而不是新的衰退的开始。

1. 周而复始，峰回路转 .. 5

2. 守冬望春，展望2019  5

2.1. 展望一：资本市场整体面临估值重构 . 5

2.1.1. 科创板成为增量改革关键环节 .. 5

2.1.2. 二级市场估值下行迫使一级市场估值回归理性，估值重构格局之下资金或向头部

企业集中 .... 6

2.2. 展望二：投资者行为将回归理性，根据目标收益匹配不同板块投资权重 .... 8

2.3. 展望三：企业融资、资本退出环境或将明显改善 ....... 9

2.4. 展望四：一级市场或迎来逐步回暖升温 ... 10

2.4.1. 金融资产价值低估带来新机遇，参与行业并购重组是顺势而为 ....... 10

2.4.2. 一级市场今年募资低迷，未来头部机构或获得更大议价权 .......11

2.4.3. 科创板推出拓宽一级市场退出路径 . 12

2.5. 展望五：A 股市场聚焦头部效应凸显 ....... 12

2.6. 展望六：科创板依旧是“光环新宠”，或更适合中长期投资者 .. 12

2.7. 展望七：2019 或成为新三板重建信心的一年... 14

2.7.1. 上市公司并购新三板或持续加速升温 ...... 14

2.7.2. 随着改革步伐加快，流动性有望好转，增量改革或出现回暖起色 .... 19

2.7.2.1. 新三板更多行业的信息披露指引细则或相继出台 . 19

2.7.2.2. 新三板存在回购动力，回购制度有望推进 .... 19

2.7.2.3. “三类股东”问题有望迎来新突破 ...... 19

2.8. 展望八：预计明年多层次市场改革步伐加快 .... 21

2.8.1. 新三板围绕融资相关制度改革亟待出台 .. 22

2.8.2. 科创板推进进度或加快，预计明年关于“同股不同权”制度或将取得法律法规层面的推进 .. 24

2.9. 展望九：民企纾困、通信、知识产权保护或成为国家政策号召下的确定性方向 24

2.10. 展望十：行业机会向前看，关注生命健康、AI+、新能源汽车、教育等细分赛道 .... 25

2.10.1. 生命健康：行业集中度提升，大市值龙头出现，创新驱动 .... 25

2.10.2. AI+：应用场景广泛推动效率提升 .. 27

2.10.3. 新能源汽车：有投资收益的完整产业链已经出现，逐渐告别“烧钱”阶段 .... 28

2.10.4. 教育细分赛道：K12 逻辑不变，职业教育、素质教育风口显现 .... 29

3. 回归头部，价值为王  30