疫苗产业发展新趋势：价格与集中度提升。疫苗行业经历2016 年以来的重塑，在配送、生产质控、报产审批等环节的政策短板已经补齐，当前疫苗行业实行高于一般药品的管理制度，堪称“史上最严”。由此带来的行业集中度和疫苗价格的提升，正在演变成长期趋势。

1、 疫苗产业变革新趋势 ................................................................................................................. 7

1.1、 两次疫苗事件之后，政策短板已补齐 ...................................................................................................... 7

1.2、 大众关注度提高，挑战与机遇共存 ......................................................................................................... 7

1.3、 新冠疫情之后，产业迎来长期变革 ....................................................................................................... 10

2、 传统疫苗技术与新型疫苗技术比较 .......................................................................................... 11

2.1、 灭活疫苗 ............................................................................................................................................... 11

2.2、 减毒活疫苗 ............................................................................................................................................ 12

2.3、 重组蛋白亚单位疫苗 ............................................................................................................................. 12

2.4、 核酸疫苗 ............................................................................................................................................... 12

2.5、 病毒载体疫苗 ........................................................................................................................................ 15

3、 新冠疫苗价值讨论 ................................................................................................................... 17

3.1、 新冠疫苗全球最新研发进展 .................................................................................................................. 17

3.2、 新冠疫苗国内市场空间与价值 .............................................................................................................. 23

4、 潜在重磅疫苗品种的市场空间 ................................................................................................. 24

4.1、 13 价肺炎疫苗 ....................................................................................................................................... 24

4.2、 23 价肺炎疫苗 ....................................................................................................................................... 27

4.3、 流感疫苗 ............................................................................................................................................... 29

4.4、 微卡疫苗&EC 诊断试剂 ........................................................................................................................ 34

4.5、 HPV 疫苗 .............................................................................................................................................. 37

4.6、 EV71 疫苗 ............................................................................................................................................. 41

4.7、 轮状病毒疫苗 ........................................................................................................................................ 43

4.8、 MCV4 脑膜炎球菌疫苗 ......................................................................................................................... 47

4.9、 人用狂犬疫苗 ........................................................................................................................................ 48

5、 疫苗投资的“寻宝地图”——NPV 价值总结 .......................................................................... 51

5.1、 产品维度汇总 ........................................................................................................................................ 51

5.2、 公司维度汇总 ........................................................................................................................................ 52

6、 重点公司 ................................................................................................................................. 54

6.1、 智飞生物：代理护城河极高，微卡有望成为重磅产品 .......................................................................... 54

6.2、 康泰生物：十年研发积淀，多联多价与创新疫苗布局领先 ................................................................... 56

6.3、 康希诺生物（H）：全球视野、中国创新的疫苗新秀 ............................................................................. 58

6.4、 沃森生物：疫苗出口领军者，抢滩13 价肺炎与HPV 疫苗 .................................................................. 59

6.5、 华兰生物：流感疫苗龙头，保持强劲增长动能 ..................................................................................... 63

6.6、 万泰生物：HPV 疫苗与新冠试剂双放量，技术平台国内顶尖 .............................................................. 64

6.7、 康华生物：二倍体狂苗量价齐升，产能瓶颈有望突破 .......................................................................... 68

7、 风险提示 ................................................................................................................................. 71