2018年一季度保险行业在严监管和高基数影响下，保费收入增速显著放缓，进入二季度边际改善开始显现：1）负债端5月单月保费收入同比+9.7%。保障型产品成为发力点，其中健康险5月增速达到44%，在人身险的比重提升了1.8个百分点。2）资产端规模稳定增长5月增速9.2%，固收类和其他类资产比重占比较高，权益类资产比重仅为12.4%。非标资产质量较好，九成以上信用评级为AAA级。预计受上半年市场行情波动和信用风险影响有限。

一、行业单月保费边际改善，保障型产品增速提升.......3

（一）严监管、高基数致开红门承压，回归保障促边际改善.......3

（二）负债端结构调整，保障型产品成为发力点.......5

（三）资产端规模稳定增长，权益类占比低、受行情波动影响有限.......6

二、险企估值处于低位，续期拉动、新单边际改善..........8

（一）上市险企估值步入低位，保费收入增速逐步回暖........8

（二）寿险板块：续期拉动保费增长，新单增速边际改善........10

（三）财险板块：车险增速放缓，财险保费总体稳健.......11

三、下半年展望：利润持续释放，回归保障促价值增长.........12

（一）我国保险增长空间巨大，密度、深度增长趋势明确.........12

（二）人力增速放缓、新单增速承压，期缴拉动保费增长.......13

（三）评估利率保持上行趋势，准备金释放将增厚净利润......15

（四）加大保障型产品销售力度，将推动险企内含价值增长......17

四、投资建议.....19

五、风险提示......20