上游萤石资源供需紧平衡。萤石矿企业污染严重，加之矿石的不可再生性，政策和环保压力下产能明显收缩（其中一部分是由于环保要求严格导致环保 投入需要大幅增长；另外一部分是由于三年一续的采矿安全证到期后政府不予展期），导致萤石的供应从 2016 年四季度开始明显呈现趋紧的态势。我们预计上游萤石矿和萤石精粉（氟化氢的原料）供应趋紧局面将延续。

氟化工产业链概述... 1

上游萤石资源供应趋紧推升价格... 2

萤石矿企业污染严重，环保压力下产能明显收缩. 2

中游制冷剂升级替代增加氟元素需求量. 3

制冷剂更新换代，环保成为主题... 3

新型制冷剂含氟比例更高.. 5

供给侧改革推动制冷剂行业供需基本面改善.. 5

R22 是新型制冷剂核心原材料，也是氟化工产业链的重要中间体... 5

R22 供给受限.. 6

制冷剂需求仍将稳步增长.. 7

聚合物需求快速增长... 8

行业库存水平低，节后氟化工产品链将迎来全面上涨... 9

行业景气底部，市场库存见底... 9

萤石精粉货源紧张推动氢氟酸价格上涨.. 10

供需失衡的局面将从氟化氢产品向下游的制冷剂和聚合物迅速传导... 10