2016 年火电板块承受着三重压力：电价、电量和成本。在电力供需环境持续宽松的环境下，市场对于电价和产量的压力早有预期。然而，煤炭价格于三季度起出现大幅上涨，发电成本压力骤升，火电度电边际利润遭到压缩，却在市场预期之外。受到煤价异军突起的影响，火电板块业绩加速探底。由于火电占比较高，电力行业在火电的“带领”下跨过深秋直入寒冬。

2016 年电力行业业绩预告：跨过深秋直入寒冬.......4

火电板块：煤价急促上扬，业绩加速探底.....5

火电电价：受发改委下调标杆电价和电力市场化交易推进影响，火电平均电价下降.......5

火电电量：本有需求回暖助力，奈何发电优先级偏低.......7

火电成本：年中煤价突然发力上涨，煤电顶牛再现......10

水电板块：稍打折扣的水电大年，小型水电公司表现出众...... 11

水电电量：实现同比增长，增速先升后降.......11

水电电价：受各类政策影响，部分电站平均电价出现下滑.....12

成本及其他：财务费用进入下降通道，税收优惠减少......13

地方电网：受益于用电需求回暖及自有小水电大展身手......15

营收端：受益于地方经济增长及全社会用电求回暖.....15

成本端：自有小水电发电量大幅提升，优化供电成本结构......16

展望 2017：水电暂敛锋芒，把握火电分化.....17

能源局加大供给侧调控力度，供需形势仍然宽松但有望持续向好.......17

水电：来水预期偏枯，高股息率标的依旧出众.......19

火电：预期“均值”持续下降而“标准差”进一步扩大，建议关注特定区域优质发电资产......20

地方电网：多空博弈，推荐关注转型类标的.....21