中国可能没有第二个实体行业比房地产更具备金融属性了，从供给到需求，都依赖杠杆而生。而从2014 年的降息周期开始，我国房地产行业就已经进入新的一轮加杠杆周期，包括供给端和需求端，同时，此次两端加杠杆的模式和空间又和此前周期存在的明显的不同，而且市场目前对于风险的意识以及风向的变化我们认为是不足的，因此我们本系列就是希望从杠杆的角度来梳理此轮周期地产行业杠杆的变化，在描述机遇的同时，也提示风险！

引言... 1

房企融资杠杆面面观.. 1

房企融资渠道：从“铁三角”到“百花齐放”.. 1

房企融资结构：银行脱媒到公司债崛起.... 5

房企杠杆变化：杠杆见顶，企业分化.. 7

此轮周期房企杠杆的不同之处.... 9

“地王潮”放大杠杆的效应更为集中.. 9

部分中小型房企的高成本土地占比偏高.. 10

不可否认，公司债的发行一定程度上助推企业扩张意愿.. 11

“资产荒”背景下，房企表外融资的规模被低估.. 12

房企融资模式揭秘.... 15

拿地环节杠杆融资.. 15

ABS 融资创新... 16

其他环节融资： ... 18

警惕“刀尖上的舞者”，关注杠杆动态改善.... 21

警惕过渡融资、滥用杠杆.. 21

“控地王”思路下房企杠杆改善空间减弱.... 21

关注负债率动态变化，去杠杆效率房企比较.... 23