从 2017 年下半年开始，新药审批和一致性评价均显著提速，我们认为 2018 年将是医药行业全面向上的拐点年，顶层制度改革和居民对品牌的认可将驱动行业良币驱逐劣币，医药行业的“消费升级”加速到来。在医院端，“好药”是核心，药审政策的趋紧以及医保的倾斜，都使得高品质的“好药”逐步胜出；在居民端，“品牌”是核心，无论是 OTC，医疗服务还是药品零售，品牌的溢价效应都在逐步体现。我们看好 2018 年的板块投资机会。

新老经济模式切换的历史转折点 .. 4

老商业模式：“高定价+高费用”模式难以维系 . 4

新商业模式：研发+品牌驱动的产品线升级模式 .. 4

医院端消费升级：研发驱动良币驱逐劣币 .. 7

医保向“好药”倾斜趋势明显 .. 11

研发与环保提升门槛，供给侧去产能利好龙头 .. 12

居民端消费升级：品牌化与连锁化延续 . 15

品牌 OTC 进入提价周期，品牌价值凸显 . 15

连锁药房与连锁服务行业集中度持续提升 . 16

两票制驱动商业流通集中度提升 . 19

附录：沪深港通情况和A/H 医药板块估值情况 . 23