通信行业自 2018 年下半年起明显弱于大盘，2019 年上半年修复明显，SW 通信指数在全部行业板块排名中游偏上。2018 年 4G建设周期进入尾声，订单需求减少导致行业整体开始出现下行趋势。叠加中美贸易摩擦与中兴事件，2018 年全行业整体在下半年下行明显，通信板块受到更强压制，表现落后于大盘。2018 年年底起外部环境得到部分缓解，通信板块走势反弹明显。

一、2018 与2019Q1 通信行业回顾. 3

（一）通信2018 年弱于大盘，2019 年修复明显. 3

（二）全球通信行业回暖迹象初现... 4

（三）牌照发放落地，2019Q2 起5G 建设提速... 5

（四）外部因素扰乱仍在，但整体可控. 6

二、锚定5G 建设阶段确定性价值.. 7

（一）5G 建设是具备核心投资价值的优质资产.. 7

（二）核心网主设备市场集中度进一步提升.. 8

（三）射频新形态促使RAN 塔上射频设备需求提升... 8

（四）核心网架构改变，新增中传回传推高光纤光缆需求.. 9

（五）5G 时代各类速率光模块加速渗透...10

三、细分领域潜力大，可顺势而为...10

（一）科创板有望带来业绩估值双重受益.10

（二）车联网政策催化剂或带动产业链提速...11

（三）自主可控与国产替代暗藏弯道超车机遇..12

（四）5G 应用关注运营商垂直行业布局...13

四、投资建议..14

（一）核心逻辑...14

（二）重点公司估值.15

（三）风险提示...15