根据我们的观察，全球半导体设备与半导体产业进步呈现同周期规律，目前半导体资本开支正处于增速向上的景气周期中。预计2017 年全球半导体设备需求规模达 550 亿美元，同比大增 37%。然而虽然国内半导体需求份额占全球比例过半，但设备销售长期乏力，15年销售额仅 300 亿元，供需格局极不匹配。

1. 核心投资逻辑.. 3

2. LED/面板相继崛起，半导体成为下个主攻对象.. 4

2.1. LED：过去十年整体CAGR 近30%，芯片国产化率已达76%. 4

2.1.1. 地方政府补贴支持下，我国LED 设备产能快速扩充... 4

2.1.2. LED 芯片：大陆企业“弯道超车”，成为全球最大制造国. 4

2.1.3. LED 封装：本土厂商成长增速最快，全球前11 占据3 位. 5

2.2. 面板：产能全球大转移，带动原材料及装备国产化... 5

2.2.1. LCD 面板：2010 年起，LCD 产业链呈现向大陆转移趋势5

2.2.2. OLED 面板：BOE 打破韩国垄断, 带来国产设备新增需求6

2.2.3. 未来三年大陆面板投资4000 亿，国产设备处于进口替代黄金期7

2.3. 半导体：攻城略地下一站，大基金领头撬动地方基金.. 8

2.3.1. 2014 年起，产业政策频发，彰显扶持半导体产业决心... 8

2.3.2. 大基金已出资628 亿布局全产业链，重点投资IC 制造.. 9

2.3.3. 撬动地方基金，集成电路产业正迎来密集投资期..11

3. 国内半导体产业蓄势待发，封测环节有望率先超越.. 12

3.1. IC 产业链中，核心产业链的封测环节有望率先超越... 12

3.1.1. IC 产业是半导体产业的核心，销售额占比80%以上.. 12

3.1.2. IC 核心产业链包括IC 设计、IC 制造、IC 封测三大环节13

3.1.3. 设计制造赶超尚需时间，封测端实力逼近，将率先超越. 15

3.2. 全球半导体设备销售向好，处于增速向上的景气周期中.. 16

3.2.1. 设备投资占IC 生产线总资本支出的80%... 16

3.2.2. 半导体设备与半导体产业进步呈现同周期规律.. 16

3.2.3. 资本开支进入景气周期，预计17 年规模550 亿美元. 18

3.3. 半导体产业转移，国内厂商有望从封测环节率先突破... 19

3.3.1. 半导体产业加速向大陆转移，利好国产设备及材料... 19

3.3.2. 半导体设备行业门槛高，美、日、荷是三大强国. 20

3.3.3. 封装环节属于劳动密集型，技术含量低，国内发展较快. 22

3.3.4. 当前国内封测产业呈现外商、合资和内资三足鼎立局面. 23

4. 重点推荐标的及受益标的. 24

4.1. 长川科技：半导体检测设备龙头... 24

4.1.1. 国内为数不多的自主研发、生产IC 测试设备的企业. 24

4.1.2. 测试设备占总设备投资约8-9%，且有望提升. 25

4.1.3. 绑定长电科技、华天科技等大客户、获得大基金认可.. 25

4.2. 至纯科技：高纯工艺系统龙头. 27

4.2.1. 公司是高纯工艺系统龙头，半导体收入占比过半. 27

4.2.2. 高纯工艺系统投资约占产线投资总额的5-8% . 28

4.2.3. 公司客户多为所属行业领军企业.. 28

4.3. 北方华创（电子组覆盖）... 28

4.4. 泛半导体行业的优势公司... 29

5. 风险因素.. 30

5.1. 国内厂商研发投入不足的风险. 30

5.2. 半导体行业周期性波动的风险. 30