跨境电商凭借政策支持，使得其进口税收在所有渠道中最低。以高档化妆品为例，在限额内，跨境电商综合税为 23.1%，个人物品直邮需缴纳行邮税 50%，一般贸易进口税为 44.9%，而机场免税品税收为 0。但机场免税运营商需向大型枢纽机场缴纳 40%左右的提成，跨境电商是否会成为机场免税最大的威胁呢？

1. 跨境电商是什么？ .. 5

1.1 跨境电商发展的历程. 5

1.2 跨境电商模式：保税备货VS 海外直邮.. 6

1.3 跨境电商规模：高速扩张，2018 年达1600 亿元.. 7

2. 为什么跨境电商被视作机场免税最大的威胁？. 8

2.1 二者都依靠税收红利获得大发展. 8

2.2 跨境电商综合税率一降再降.. 9

2.3 机场免税虽不收税，但运营商需付给机场高租金提成.. 11

3. 我们的观点：增量空间大，定位、品类、成本有差异...12

3.1 二者均处于发展早期，增量空间大.12

3.2 跨境电商全品类发展，免税精于奢侈品&大牌..13

3.3 跨境电商有区别于机场免税的额外成本...17

4. 标的推荐...18

4.1 上海机场：卫星厅投产打开免税空间...18

4.2 白云机场：免税新开店红利延续..19

5. 风险提示...19