永辉超市是一家以生鲜农产品为主，以食品用品和服装为辅经营的现代化连锁超市，通过直营、直采的农超对接形式经营生鲜农产品，树立品牌特色，逐步发展为跨区域扩张的全国性连锁龙头。 2016 年上半年营业收入 245 亿（+17.69%），归母净利润 6.69亿（+26.98%），主要原因来自于公司有效的节前及节后促销活动、四川大区净利增长、江苏陕西山西等地扭亏为盈等。上半年预计毛利率提升 0.5%，毛利额扣除三费后同比增长 70%以上。 8 月 9 日，公司新一轮定增 63.5 亿宣告落地，京东持股 10%，为永辉的线上线下平台整合和供应链升级提供了发展方向。

一、具备扩张性的超市龙头，资本运作加速行业布局....5

1. 永辉超市的经营特点和股价表现.....5

2. 战略投资加速布局，内生资金支撑扩张.....8

二、区域增长规模迭进，成熟区标杆带动新区发展.. 11

1. 成熟区、次成熟区：经营模式逐步完善，营收利润稳定增长.....13

2. 次新区、新区：规模效益尚待形成，多元发展寻求突破....15

三、生鲜电商成长受阻，超市转型潜力升级...22

1. 受限高物流成本高损耗的天然壁垒，生鲜电商发展艰难...22

2. 生鲜零售潜力依然，永辉龙头优势凸显....23

四、平行竞争机制维持企业活力...25

五、盈利预测与投资建议.....26

风险提示.....26