需求端增长确定性较高。物质消费升级后必然带来精神消费的升级。从文化娱乐支出占人均可支配收入的比例来看，我们和美国尚有一倍的差距。从我国内部来看，地域分化也较为严重。长期看影视和游戏行业增长的驱动力仍是用户付费意识和付费能力的提高。短期看廉价娱乐受经济放缓影响不大。

投资要点.... 5

影院：行业供需关系改善... 7

票房受宏观经济影响较小..... 7

银幕增速正在放缓，且将持续....... 8

票房有望维持两位数的增速，供需改善..... 8

推荐经营杠杆高，运营效率高的公司....... 11

影院行业风险....... 12

游戏： 2019 下半年迎杢基本面修复..... 13

A 股游戏行业估值处于低位..... 13

欧美主机游戏厂商估值较高.... 13

目前 A 股游戏公司估值较低......15

2019 年下半年有望迎杢基本面修复... 16

行业竞争栺局将改善...... 16

新游带杢增量..... 17

推荐研发实力强的公司...... 18

游戏行业风险..... 18

在线视频：付费渗透率继续提高...... 19

付费率提升超预期.... 19

独播+自制战略延续，驱动付费会员高速增长...... 21

广告收入增速预计放缓..... 23

推荐平台自制能力强+现金流充足的公司...... 24

在线视频行业风险..... 24

影视内容：短期供给受制约....... 26

电视剧行业需求仌存...... 26

结构性过剩；头部内容短期供给下滑...... 27

长期看，推荐有持续产出优质剧集能力的公司... 28

影视制作行业风险.... 28

广告：关注生活圈媒体竞争环境变化..... 29

预计 19 年广告市场增速受压制.... 29

但生活圈媒体市场仹额提升逻辑不变..... 30

建议关注分众传媒竞争边际改善拐点..... 30

广告行业风险....... 31

出版：教材教辅不受经济放缓影响...... 32

K12 在校人数维持正增长..... 32

教育相关的支出具有抗周期属性...... 32

低基数下， 2019 年有望恢复正增长...... 33

出版类公司现金流好，分红比例高... 33

出版行业风险........ 34