从成长到成熟期，增速放缓将逐步改变行业竞争格局。汽车行业经历痛苦的调整期，无效产能将逐步退出，龙头企业优势更加明显。“电动化、智能化、国际化”为行业发展大势所趋，优质零部件企业也将迎来“高端化、模块化、国际化”的发展机遇。行业仍然存在确定性投资方向，维持“推荐”评级。

一、投资摘要 ....... 6

二、行业现状：拐点最早于9 月出现 ............ 7

（一）行业维持第二增长阶段，差异分化、强者更强 ........ 7

（二）乘用车：销售承压较重，拐点最早于9 月出现 ........ 8

（三）客车：行业集中度提升，有望率先推广燃料电池技术 ................ 13

（四）新能源客车出口有望进入快速增长期  18

（五）燃料电池汽车技术有望率先在客车领域推广 .......... 19

5.1 国内外企业加码燃料电池车 ................... 19

5.2 国内乘用车与海外差距大，商用车或先推广 ............... 21

（六）重卡：依然是19H2 持续演绎的行情  22

6.1 行业现状与预判 ................ 22

6.2 行业周期性减弱，行业换新窗口 ............ 23

6.3 投资角度优选重卡零部件厂商 ................ 25

三、电动化：浪潮加速袭来，自主势起 ....... 26

(一) 新能源乘用车：新品节奏布局加快，消费者需求风渐起 ................ 26

1.1 中国成为电动车全球最大市场，行业进入高速成长期 .................... 26

1.2 分级别：新品布局节奏加快，爆款车成为增长新引擎 .................... 27

（二）全球化分析：自主先发优势明显，德系最为激进 .. 30

四、智能化：智能驾驭进展加速，拥抱万亿级市场 .......... 34

（一）政策推动及车企规划 .... 34

（二）智能驾驶的投资机会 .... 36

五、零部件：高端化、模块化、国际化 ....... 38

（一）高端化：从制造到设计 . 38

（二）模块化：整车平台化要求零部件集成化 ................. 39

2.1 整车平台化：降低采购成本，缩短生命周期 .............. 39

2.2 平台化对于零部件的机遇：模块化能力增强 .............. 40

（三）国际化：零部件率先走向全球市场 ... 42

六、投资策略 ..... 44