供给弹性是2018年钢铁行业的关键词。考虑到地条钢因素和统计局统计口径误差因素并做定量修正，我们测算2018年1-11月全国粗钢产量实际同比增长2.64%，这充分验证了光大证券2018年度钢铁行业策略报告的主基调——“供给弹性”。这些弹性主要来自电炉钢产量增加，长流程钢厂高炉转炉废钢用量增加，以及部分小钢厂“破坏式”生产等。

1、2018年钢铁供给面回顾：供给弹性持续显现，粗钢产量同比增长2.6%左右.....3

1.1、考虑统计口径和地条钢，修正的2018年1-11月粗钢累计产量同比增长2.64%.....3

1.2、2018年供给增量来源：电炉、小高炉及废钢添加.......5

2、2019年钢铁供给面展望：关注政策弹性，预计粗钢产量同比增长1.6%.....8

2.1、宏观经济承压，环保限产政策或边际宽松.....8

2.2、淘汰落后产能仍在持续，小高炉产量有下降空间..........9

2.3、电炉设备签约订单饱满，电炉钢产量仍将持续增长......11

2.4、2019年钢铁产量估算：预计粗钢产量同比增长1535万吨......12

3、2019年钢铁需求韧性：房地产仍是中流砥柱，预计需求同比增长0.7%......13

3.1、我国钢铁需求极具韧性和潜力，2018年有望创新高.....13

3.2、房地产行业景气或超预期，施工面积维持较快增长...13

3.3、财政基调积极转向，基建有望缓慢复苏......16

3.4、复杂宏观环境或致工业用钢需求整体偏弱.....17

3.5、钢铁需求总结：建筑行业是主要增长点，预计2019年粗钢需求量同比增长0.7%....20

3.6、钢价走低与贸易摩擦制衡，钢铁出口量或平稳....21

4、钢价和盈利：供需制衡，2019年合理回归......22

4.1、2018年供给、需求交互影响钢价走势.......22

4.2、供给小幅盈余1%，预计2019年钢价震荡走弱......23

4.3、钢铁行业利润或逐渐回归理性......24

5、投资建议：关注公司治理水平佳的钢铁股.....25

5.1、低估值背景下关注阶段反弹，维持钢铁行业“增持”评级......25

5.2、行业景气格局趋弱，公司治理优势愈发凸显...26

5.3、具备高治理水平和长期战略：大冶特钢、宝钢股份、方大特钢.....27

6、风险分析.......32