2020 年，资金和政策都有望推动产业链稳步运行，而竣工拐点的出现和存量不动产运维更新是成长性亮点。同时，能够贡献稳定业绩的机场、水电、火电行业龙头也具备投资价值。

2019：地产投资略超预期，基建回暖十分有限................................................................ 1

2020：微复苏和结构性机会.............................................................................................. 2

土地市场料整体偏暖......................................................................................................... 2

地方财力改善助推基建投资............................................................................................... 2

建安投资增速有望进一步上升........................................................................................... 3

交付高峰和存量机遇：更确定，更持久，更友好.............................................................. 5

竣工拐点和存量深耕利好建材和物业管理板块................................................................. 8

建材：大B 市场快速崛起，关注企业现金流..................................................................... 8

玻璃：明确受益地产竣工回暖........................................................................................... 9

涂料：竣工交付和老房更新的受益对象..........................................................................10

装饰：业务有增长，但回款困扰仍在..............................................................................12

物业管理：弹性和安全性兼具的优质赛道.......................................................................12

周期微复苏，看好“增量”低估值蓝筹反弹.......................................................................15

房地产开发：聚焦高信用龙头.........................................................................................15

建筑工程：推荐低估值央企，铁路、城轨存机会............................................................18

勘察设计：关注龙头企业市占率提升逻辑.......................................................................19

水泥：需求韧性，供给适度，盈利保持高位...................................................................20

电力和交运贡献稳定现金流............................................................................................21

交通运输：等待曙光的出现.............................................................................................21

公用事业：首选水火优质龙头，关注城燃预期改善........................................................24

风险因素 .........................................................................................................................25

基地掘金三主线：竣工存量，投资建设，稳定回报........................................................26

主线一：受益于竣工交付提升和存量不动产更新利用.....................................................27

主线二：周期“微复苏”，“增量”低估值蓝筹的反弹机遇..........................................33

主线三：稳健经营，受益资本市场流动性充裕................................................................41