通信行业整体收入增长稳定，商誉减值影响利润增速：2018 年，通信行业 121家上市公司整体实现营业总收入1.89 万亿元，同比增长3.14%，实现归母净利润0.16 万亿元，同比下降1.57%；若剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后，营业总收入为0.39 万亿元，同比增长18.70%，归母净利润为203.09亿元，同比下降3.30%。2018 年，通信行业收入增长保持稳定。由于4G 布局进入平缓期，三大运营商资本支出趋缓，导致产业增速不及2015-2017 年；利润增速下滑明显，主要系2018 年通信行业上市公司大幅商誉减值所致。2019年一季度，剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后，通信行业整体实现营业总收入897.58 亿元，同比增长13.06%，增速有所下滑；实现归母净利润54.29亿元，同比增长0.96%，由于2018 年中兴通讯事件影响，归母净利润大幅下降，故在核算时需剔除中兴通讯。

1 通信行业业绩综述：收入增长稳定，商誉减值影响利润增速 ............ 1

1.1 通信行业概览：收入增长有力，利润表现有限 .... 1

1.2 收入增速略有放缓，利润分化愈发明显 . 2

1.3 盈利能力分析：整体平稳，PCB、云计算、物联网成亮点 . 2

1.4 横向分析：运营商、光纤光缆、天线射频规模体量靠前 .... 3

2 细分行业情况：子行业间业绩表现分化明显 ......... 4

2.1 运营商：收入增长承压，结构各有侧重，盈利能力稳定 .... 4

2.2 主设备：2018 年受中美贸易摩擦影响较大，2019 年快速恢复 ........ 5

2.3 光纤光缆：受行业形势影响增速下滑，多元业务布局的龙头公司仍然保持高增长 ..... 6

2.4 光器件：中际旭创并表事项对行业影响显著，行业盈利能力相对稳定 .......... 7

2.5 天线射频：滤波器行业业绩增长较好，天线射频行业整体或将触底反弹 ...... 8

2.6 PCB：覆铜板需求略有下降，PCB 龙头稳步增长 ... 9

2.7 IDC 及云计算：整体增长放缓，龙头增长强劲 .... 10

2.8 物联网：2018 年整体业绩受商誉减值影响较大，车联网和模组厂商业绩亮眼 .......... 11

2.9 北斗/导航：军民融合加速，政策推动行业发展 . 12

2.10 专网：多项新技术交叉融合，促进专网通信进一步繁荣  14

2.11 IT 系统及大数据：商誉减值拖累利润增速，2019Q1 出现好转 ..... 15

2.12 其他：统一通信龙头亿联网络业绩稳定增长 .... 16

3 行业估值及投资建议  16

3.1 行业估值：整体水平处于低位，子行业间分化明显，5G 导入期有望拉升估值水平 . 16

3.2 投资建议：“一主两翼”策略把握投资机会 ........ 17