本篇报告为免税行业研究的开篇，着力于对免税行业的环境特征和结构变化进行深度剖析，从而完整呈现出中国免税行业面临的机遇与挑战。

1.免税零售高速成长，消费回流助力行业发展 ........................ 5

1.1 免税行业稳健前行，业态发展日趋成熟 ...............5

1.1.1 免税业态的分类：交通方式对应消费环境 ......... 6

1.1.2 消费业态分类：消费政策决定经营模式 ............ 7

1.2 低市占率对应高成长空间，顺应消费回流大趋势 .................................8

1.2.1 奢侈品消费增长同根同源，折射购买力强势成长 ................................ 9

1.2.2 旅游逆差逐年扩大，引导消费回流成大方向 ....10

2.免税之根本：经营与税收政策解析 .. 12

2.1 国内统一专营免税业务，垄断溢价高于国际水平 .............................. 12

2.2 三大税种减免，价格优势显著 ............................ 14

3. 免税业结构优化，消费增长促进行业空间扩大................ 16

3.1 免税行业收入与成本分析 .. 17

3.1.1 收入端：挂钩国际客流与消费能力，机场成必争之地 ........................17

3.1.2 成本端：受采购规模与租金提成影响，各国税收政策各有不同 ..........19

3.2 免税行业供需分析 .............. 20

3.2.1 供给端：免税业态脱颖而出，政策扶持垄断优势凸显 ........................20

3.2.2 需求端：行业内生发展潜力十足，十三五期间目标五百亿 .................23

4.中国政策方向与行业未来发展趋势 .. 24

4.1 免税行业迎来利好期，市场发展空间广阔 ........ 24

4.2 相关标的：中国国旅（601888） ...................... 25