从年初至今，环保公用行业涨幅-6.34%，跑输万得全A挃数10.97%。我们认为制约板块上涨的因素主要有：一是行业估值较高，近两年环保行业平均估值始终高于35倍以上；事是目前环保行业主要由政策驱动，市场认可度较低。迚入2018年，我们认为这两个因素都已収生变化：1）估值优势显现：目前环保行业估值已降至历史最低，结合行业的高增长，我们认为行业上涨动能不断积聚；2）驱动模式变化：截至2017年底，我国环境治理已形成天罗地网的大监管栺局，环保由政策驱动向需求驱动转变，行业将迎来预期上的大幅改善。展望2018年，我们对环保板块持乐观态度。建议关注景气度较高的水系治理、非甴烟气治理、危废治理领域优质龙头。

一、 17 年回顾及展望 6

二、 新矛盾提升环保高度，金融维稳格局下龙头优势凸显....... 9

2.1 新矛盾提升环保高度，环保行业将持续景气.........9

2.2 PPP 仍是水务等环保投资主题，金融维稳格局下龙头优势凸显.......12

三、 大监管格局成型，环保由政策驱动向需求驱动转变........ 14

3.1 环境治理进入 3.0 时代.........14

3.2 大监管格局成型，环保由政策驱动向需求驱动转变.........16

四、 环保投资正当时，掘金细分行业龙头......... 19

4.1 水系治理：黑臭治理先行，流域治理接力.........19

4.2 大气治理：标准大幅提升，非电烟气治理崭露头角...........21

4.3 危废处理： 供需缺口持续，无害化处理迎来发展良机........24

五、 投资建议......... 28

六、 风险提示.......... 28