国补政策调整有利于新能源客车行业长期发展 ................... 4

现行国补政策下新能源客车的政府补贴数额较大 ....... 4

现行补贴政策下，新能源客车企业或存在套利空间 ... 5

补贴调整有利于客车行业发展 .................................... 6

新能源汽车核查或在4-5 月完成，问题企业或被追责 ........ 7

客车受补贴下降影响较大，限牌仍将驱动乘用车增长 ........ 8

新能源客车受补贴下降影响，销量可能大幅下降 ....... 8

限购仍将驱动新能源乘用车销量增长 ....................... 10

三元锂电池主要配套乘用车，需求有望提升 .................... 11

油耗积分有望出台，从供给端驱动新能源汽车发展 ......... 11

当前的股价未必反映了基本面情况 ................................... 12

投资建议 ........................... 13

风险提示 ........................... 14