Walmart（wmt.n）是一家创立于美国的世界性连锁企业，成立于 1962 年并于 1972 年在纽交所上市，以营收额计算为全球最大零售公司，控股人为沃尔顿家族，总部位于美国阿肯色州的本顿维尔。2018 年《财富》美国 500 强排行榜发布，沃尔玛（wmt.n）连续第六年蝉联榜首。Walmart 目前的业务构成包括 Walmart U.S （沃尔玛美国）、Walmart International （沃尔玛国际）以及 Sam’s club（山姆会员店），其中沃尔玛美国为其销售额贡献最大的板块。公司的经营理念是以“Every Day Low Price”（天天平价）&“Every Day Low Cost”（天天低成本）为核心即想尽一切方法来降低成本，力求使沃尔玛（wmt.n）的商品拥有超高性价比。 

一．公司概述.3

（一）世界零售巨头沃尔玛：沃壤谁与抗，尔来五十年..3

二．全球市场对沃尔玛的普遍看法..4

（一）成功经营策略：高效率与低成本成就“天天低价”.4

（二）从估值看沃尔玛：PS估值合理，PE存在高估.5

1．股价复盘：沃尔玛业绩向好，股价上涨...5

2．同店增速及坪效提升驱动PS估值，PE估值存在明显溢价.6

三．我们的观点...9

（一）受电商和会员仓储零售新业态冲击有限，线下营收稳定..9

1．高效供应链+高市占率+消费的稳定性偏好，线下根基稳固.9

2．与电商业态领先者亚马逊相比：食品杂货为沃尔玛主场,亚马逊相对实力有限...14

3．与会员仓储制代表Costco相比：沃尔玛在核心客户、SKU数量及购物体验上保有优势.15

（二）重金打造电商新业态，重开想象空间..17

1．自身能力扩展：渠道、品类双管齐下，冲破门店饱和壁垒..17

2．线上竞争格局：与亚马逊相比，从产品品类、会员体系、物流配送看沃尔玛的相对竞争力.18

四．风险提示..19