业绩基本符合市场预期：1）归母净利润增速：中国平安（15.1%）>中国太保（-32.0%）>新华保险（-42.5%）>中国人寿（-44.9%）。2）归母净资产增速：中国平安（14.7%）>新华保险（2.2%）>中国太保（-1.2%）>中国人寿（-5.9%）。3）内含价值采用偿二代体系，并下调投资收益率等精算假设，内含价值实现了较快增长，新业务价值实现高速增长，新业务价值率提升。

1. 上市公司 2016 年年报业绩概述....... 3

1.1. 归母净利润除中国平安外，均较大幅度负增长..... 3

1.2. 净资产增速总体较低，账面浮盈大幅下降..... 4

1.3. 内含价值较快增长，新业务价值高速增长.... 5

2. 承保端：扩量提质...... 6

2.1. 寿险业务..... 6

2.1.1. 寿险业务：增速较快，个险渠道保费占比提升.... 6

2.1.2. 退保情况：退保率显著改善...... 7

2.2. 产险业务...... 8

2.2.1. 产险保费：平安实现较高增速，太保增速仍在低位.... 8

2.2.2. 综合成本率：平安承保盈利能力强劲，太保承保盈利能力改

善..... 9

3. 投资端：投资资产稳健增长，实现较高投资收益率..... 10

4. 投资建议.......11

4.1. 寿险业发展方向预判.......11

4.2. 盈利模式优秀的公司应给予更高的估值...... 12

4.3. 投资建议：推荐中国平安和中国太保...... 13

5. 风险提示....... 15