行业中观及企业微观层面数据显示，自 2016 年下半年以来零售回暖趋势延续，与此同 时，纺织服装企业景气指数与消费者信心指数均出现回暖趋势。从行业Q1情况看，女 装板块由于并购活跃，业绩抢眼，一季度营收与利润分别有60%以上增速；男装板块 费用高企，利润端下滑明显，出现30%左右的下滑增速；休闲服装板块整体业绩稳定， 但内部分化严重，搜于特、跨境通两家企业业绩数据带动板块提升；鞋帽板块营收与 去年持平，利润端略有改善；家纺板块整体表现平淡，归母净利润增速出现小幅下滑

品牌服饰：实体零售回暖，板块出现分化 5

实体零售略有回暖，服装景气度小幅回升5

子板块分析：女装并购活跃，男装运营状况略好转7

公司业绩分析：个股分化严重，关注业绩白马股8
纺织制造：棉价高位震荡，环保收紧，供应链整合出现机会12

2017 年国内棉价持续处于高位，内外棉价差略微扩大12

受环保政策收紧影响，印染龙头企业或受益13

纺织服装供应链高度分散，行业整合需求大18
消费图谱勾勒：消费升级 2.0——城市新中产阶级要的是什么？20

线下新型零售：高品质平价产品21 无印良品：无品牌战略的鼻祖21

名创优品：快速扩张的平价百货品牌23

互联网上的精品零售：“定位+模式+平台”三因素共同促进24

网易严选：中国首家 ODM 模式电商平台27

米家有品：小米生态链中的“生活方式”售卖平台30

 城市新中产消费的核心逻辑转变——品质、服务、生活方式32
下半年投资策略：业绩为王，精选个股33