关键词：下半年；宏观经济；展望；货币
摘 要：今年以来，货币信用总量扩张快，但实际利率和汇率高。利率在不同部门间分化：房价上涨预期导致房地产实际利率为负，地方融资平台对利率不敏感，二者的融资需求限制了市场利率下行；而PPI通缩则推高实体企业的实际利率。这种结构矛盾既对实体经济造成挤压，也导致金融风险继续累积，反过来限制了货币政策放松的空间。同时，有效汇率升值快，放大了信用扩张和经济增长之间的脱节。