川普当选后，市场关心的问题似乎从低利率背景下如何配置资产，切换到利率上行时期该如何投资，但我们认为把利率看作因，资产价格当作果是个迷思，会误判大的趋势。短期内利率和资产价格或互相影响， 但中长期来看，利率和大类资产价格或是若干共同因素作用的结果。所以，真正的问题不是给定利率的情况下如何进行资产配置，而是什么因素决定了利率的走势，而这些因素又会如何影响大类资产价格。川普当选意味着全球经济局势与金融市场面临大转折，这个情况下，中长期和短期内，中美两大经济体的利率、楼市、股市和债市将何去何从？

引言..... 3

谁动了利率的奶酪？...... 3

阳光底下无新事........3

80 年代后利率为何趋势下行？实体与金融因素都有影响......4

跳出利率迷思看资产价格..... 10

跳出利率迷思看楼市......10

跳出利率迷思看股市......13

跳出利率迷思看债市......15

川普时代，美国资产价格如何走？...... 18

利率中枢见底，或迈入爬行时代......18

楼市亢奋一去不返，但近期有向上的空间........20

股市中期受千禧一代支撑，短期板块分化......23

债市收益中枢或见底.......25

中国大类资产何去何从？..... 25

利率中枢下行不改，短期波动.....25

一线楼市冬去春还来......27

股市金融周期下半场或有小阳春，明年仍波动.......29

债市中长期有空间，短期波动为主........31