投资回升、其中住宅投资连续走强，土地成交放量预示后续投资不弱1-9 月房地产开发投资额同比+8.1%，提升 0.2pct，其中 9 月单月同比+9.2%，提升 1.4pct，其中住宅单月+11.9%，而商办单月+3.7%；商品房新开工面积同比+6.8%，回落 0.8pct，其中 9 月单月同比+1.4%，回落3.9pct；商品房竣工同比+1.0%，回落 2.3pct，其中 9 月单月同比-17.2%，回落 29.7pct；商品房施工面积同比+3.1%，持平；土地购置面积同比+12.2%， 提升 2.1pct， 其中 9 月单月同比+25.5%，提升 21.9pct。 9 月商 品房投资略有回升，其中住宅投资连续 2 月走强，符合我们小周期延长下住宅投资韧性强的观点，而商办投资虽有回升但仍拖累。综合考虑住宅投资拉动以及商办的拖累等，我们维持全年商品房开发投资增速+7%的判断。

一、房地产开发数据分析：投资回升、土地放量，高基数下销售转负，融资略有改善........ 4

（一）投资端：投资回升、其中住宅投资连续 2 月走强，开工短暂回落、但拿地大增预示后续投资不弱..... 4

（二）销售端：高基数下 9 月销售同比由正转负，预计 4 季度一二线销量改善、三四线趋弱...... 6

（三）资金端：资金来源进一步趋紧，销售回款继续走弱，但国内贷款和自筹资金等融资略松...... 8

二、房地产政策分析：定向降准利好地产资金，限购限售持续扩围， REITs 隐现破局端倪...... 9