受今年上半年去杠杆和贸易战影响，市场悲观情绪明显，同时环保因素影响传统旺季开工节奏，导致库存年前累库明显、年后去化加快，板块受到牵连。但悲观预期下，行业基本面持续向好，钢材价格指数中枢值由2017年107.61上涨至2018年上半年114.75，铁矿石弱势震荡，pb粉、焦炭价格同比下降，但企业业绩维持高位，一季度钢铁上市公司利润总额同比上升92.2%，目前11家公告半年度业绩预告钢企均预增。钢铁板块基本与大盘走势持平，主流钢企太钢不锈、柳钢股份、华菱钢铁、三钢闽光年初以来分别上涨20.97%，11.78%，5.43%，2.83%跑赢大盘，而主流企业估值目前在4-6倍区间，处于年内低点，考虑整体估值较低，钢铁上市公司有较高的安全边际。

1. 上半年，用业绩回应市场质疑.......4

1.1. 宏观数据趋弱 板块受到牵连.......4

1.1.1. 去杠杆叠加贸易战影响，市场悲观情绪明显........4

1.1.2. 环保因素影响传统旺季开工节奏，库存上涨后快速下降.......5

1.2. 悲观预期下，行业基本面持续向好.......6

1.2.1. 钢材价格维持高位运行......6

1.2.2. 铁矿石弱势震荡 同比价格下跌.........7

1.2.3. 企业业绩持续高位稳定........7

1.3. 稳定盈利+低估值板块，钢铁板块显现配置安全性.......9

2. 下半年，用业绩期待市场认可......10

2.1. 下游需求仍将稳定增长 业绩仍将持续兑现.......10

2.1.1. 基建、房地产数据稳步向好.......10

2.1.2. 汽车、家电稳中向前 需求有望保持稳定.....11

2.1.3. 造船业及工程机械复苏明显 中厚板需求有望扩大.......12

2.2. 下半年环保趋严，供给弹性不大易跌难涨.....14

2.2.1. 上半年供给或已见顶，环保政策将压制下半年产量......14

2.2.2. 安全督查有望趋严，将进一步抑制供给端增长.......16

2.2.3. 原材料仍难有上涨动力........16

2.3. 钢企利润有望维持高位......17

2.4. 板块有望得到修复........19

3. 推荐标的......19

3.1. 三钢闽光........19

3.2. 华菱钢铁.......20

3.3. 南钢股份.........20

3.4. 柳钢股份.......20

3.5. 韶钢松山......20